旅游酒店渠道布局显战略龙头加速再成长公开

旅游酒店：渠道布局显战略 龙头加速再成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点酒店行业复苏延续向好，加盟助力龙头加速扩大。酒店行业供需呈现缺口（供给增速约为 %，需求增速约为8%+），景气度攀升至近五年来的最高位。酒店龙头加速扩张布局：1）并购频繁，3大酒店团体成绝对龙头；2）门店扩张加速，增速延续提升。16年Q4开始，三大龙头净开业门店在家/季左右；截至17Q ，锦江/首旅/华住已签约未开业门店数分别到达2448/550/606家。加盟模式助力龙头战略性卡位：17年末（首旅17Q ），锦江/首旅/华住加盟店占比分别为85.7%、72.6%、82.1%。

渠道分布：一线加密，二线精选。中端需求出现地区差异性：商旅活跃、GDP较高的一线和核心二线城市中端酒店需求爆发，拉动ADR增幅超过5%。北上广深中高端酒店占比领先（ 4.9%/40.5%/ .6%/ 6.2%）；核心二线城市格局调剂带来的布局空间仍较大。3大酒店龙头的一二线城市门店在团体内占比均超过60%。

品牌战略上，经济型标杆品牌+中高端多元化战略。经济型酒店满足基本住宿需求，差异度较低，酒店龙头均侧重打造核心品牌，发挥范围优势，经济连锁酒店品牌CR 达 8%（如家/汉庭/七天）；中高端酒店针对消费者多元化的升级需求，采取多品牌战略。锦江旗下维也纳系列通过四大品牌共同布局，市占率24%（中端连锁中），第二大品牌全季市占率1 %。

三大龙头大力拓展中端酒店，受益于低连锁率和高需求增速。龙头团体中端酒店出现高增速、高占比：1）17年开始，中端酒店布局加速，Q 锦江/首旅/华住中端酒店净开业数分别到达159/ 5/68家。2）截至17Q ，中高端酒店数量占各自集团总数分别达到22.9%/11.4%/19.6%，17年前三季度分别提升5.20/1.82/5.66pct。低连锁率高集中度的格局为龙头提供机会：16年底，连锁中端酒店CR 高达62%，锦江并购维也纳后具有领先地位；全部中端酒店CR 不足9%，整合单体酒店的空间尚大。

三大集团效益提升，中高端增速率先提升。受提价驱动，15年底起三大集团3大指标同比增速均触底反弹并持续上扬，如家RevPAR增速率先出现拐点；17年Q ，锦江/如家/华住RevPAR单季度同比增速分别到达7. 2%/7.69%/17. 4%，并显继续上升态势，印证景气趋势。中高端酒店效益提升明显，17年Q1，如家和华住中高端酒店同店单季RevPAR的同比增速分别达到12.1%和9.20%，高于经济型。

核心标的：

1、华住酒店：优质酒店集团，盈利能力领先，门店稳步扩张2、锦江股份：中端布局领先，具有提价空间 、首旅酒店：经营效益领先，酒店布局拓展有望加速风险提示：可能存在宏观经济波动、酒店行业竞争剧烈、扩大低于预期的风险。