商业零售海外市场多点开花新零售渠道下沉公开

商业零售：海外市场多点开花 新零售渠道下沉 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

小米集团发布财报， Q18单季营收508.5亿元，同比增长49.1%，单季归母净利润25亿元，经调剂净利润28.9亿元（主要调整项为股权鼓励、投资损益及收购导致的无形资产摊销影响），同比增长17. %。

业务ASP快速提升，海外多点开花带动出货量稳步增长 Q18小米业务营收同比增长 6.1%至 49.8亿元。分拆来看，1） Q18小米总出货量同比增长20.4%至 25万部，其中海外市场出货量到达20 0万部，同比增长70.6%。除印度、印尼（份额第二）等东南亚国家保持领先地位外， Q18小米西欧市场出货量同比增长 86%，市场排名第四；2）国内市场 Q18小米出货量同比下落10.8%至1400万部，市场份额1 .6%，与去年同期基本持平。但MI8系列中高端机型热销，小米国内销售均价（ASP）提升16%，公司整体ASP同比上升1 %至1052元。

多品牌及渠道下沉或是后续新增长点。2018年8月小米在印度市场推出海外中高端品牌POCO，并投资专业游戏黑鲨。18年11月与美图达成战略合作，获得美图及部份智能硬件的全球独家授权。截至 Q18期末，小米线下小米之家门店数达到499家，小米授权店超过1100家（2Q18仅 70家）。预计线下渠道快速下沉将弥补小米原来在低线市场的渠道劣势，带动国内出货量增长。

电视带动IOT收入快速成长，海外及电视互联变现提速 Q18小米IOT及生活消费品收入同比增长89.8%至108.1亿元，其中小米智能电视3季度销量同比增长198.5%，1- Q18累计销量达到520万,成为之后小米又一重要大屏产品（小米电视及笔记本收入约占整体IOT产品收入40%）。除和笔记本电脑以外，期末小米IOT联装备达到1. 2万台，环比增长1 .8%；其中198万小米用户拥有5台以上IOT装备，环比增长16.5%。 Q18小米互联服务收入同比增长85.5%至47. 亿元，其中广告收入同比增长109.8%至 1.8亿元。期末MIUI月活用户数同比增长4 .4%至2.24亿，季度单用户互联收入贡献ARPU同比增长29.4%至21.1元。海外市场互联变现初见成效，单季在互联服务收入中占比达到4.4%。另外，小米电视机小米盒子月活用户期末到达1590万人，电视互联服务收入占比达到5.4%。后续海外及电视等大屏互联变现提速，有望带动小米互联ARPU延续提升。

汇率波动及海外占比提升影响毛利率，费用端高效管控确保利润率安稳 Q18小米综合毛利率同比下降2. 2pp至12.94%，其中产品毛利率同比分别下降5.59pp。主要由于汇率波动（小米收入主要以人民币和印度卢比为主，本钱主要零部件以美元结算为主）以及海外销售占比大幅提升影响。小米 Q18综合费用率为8.47%，同比上升0.99pp，主要由于研发费用同比增长90.7%至15. 亿元，对应研发费用率同比上升0.66pp。销售&管理费用率基本安稳，上升0.0.6/0.28/。单季归母净利润25亿元，经调整净利润28.9亿元，经调剂净利率为5.67%。

风险提示：业务下滑；生态链产品线拓展风险；新零售竞争加重；生态用户变现能力低于预期；海外市场发展不达预期