金融穿透承保直击盈利位置

金融：穿透承保 直击盈利 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受经济发展与监管政策的双重影响，非寿险周期性显著。1）经济周期直接影响新车销量、标的物价值等，与非寿险保费收入呈正相关。2）监管政策是非寿险发展初期的有力支撑，并通过影响市场竞争进一步影响非寿险的承保周期。根据海外经验，美国和日本车险均在法律强制购买第三者险的背景下实现早期发展；非车险中，政府补贴对农险的促进作用尤其显著，农险保费增幅与政府补贴比例增幅高度正相关。同时，监管政策直接影响保险公司的市场行为，日本在90年代的车险费率自由化下，费率下调、保费下降，分母减小导致综合成本率上升。

中国非寿险业市场集中度高、空间广阔。1）复业以来，非寿险保费收入随着经济高速发展而迅猛增长，从1980年的4.6亿元持续增长至2018年的11756亿元，CAGR逾22%，增速与GDP增速高度相关。2）发展时间较短，2017年非寿险深度1. %、密度112美元/人，远低于全球平均水平，提升空间较大。 ）市场集中度高，利润端规模效应放大。人保、平安、太保“三巨头”市场份额高达64%，且贡献了行业70%以上的利润。4）代理渠道掌握客户资源，70%的高占比导致费用率高企。

穿透车险保费和综合成本率的影响因素。除经济发展与新车销量外，要求险企在存量业务、定价能力、理赔服务、渠道下沉，以及精准定损和渠道掌控力等方面具备优势。

强制车险先行，商业车险接力，车险保费有望平稳增长。1）与美日相同，我国车险的发展亦由强制车险带动。国务院早在1984年便强调在全国范围内强制推行三责险，2006年交强险条例出台后，交强险保费收入和投保率大幅提升。截至2017年，交强险1869亿元、机动车和汽车投保率分别攀升至75%、95%，基本实现了汽车的全覆盖。但随着 年未出险车辆的增加，费率浮动将保持较高折扣，单均保费增长不易；人伤财损赔偿标准逐年提高，案均赔款或将维持上升之势。同时，新车销量增速回归平稳，我们预计交强险保费未来增幅有限。2）交强险逐渐引起消费者对人伤财损的重视，但保额和保障范但我所看到的国外站的图片那天是有这么一个人围有限，随着每千人汽车保有量、投保率和保全率的提升，有望成为车险的主要业务来源。