房企争相高成本发债拿地地王频现将持续.蹭飞

0本报 杜艳 北京报道

10月14日，万通地产发布了10亿元5年期公司债发行利率公告，确定票面发行利率为7%。

自今年公司债重启以来，这已经是第五家上市发行的房地产企业公司债，累计发行量达到104亿元。房企异军突起，在震荡的债市中，成为公司债发行的新主力。

此前，9月1日金融街发行了共计56亿元公司债，期限分别 年和5年；复地发行了5年期19亿元公司债；万业发行了5年期10亿元公司债；京城建投发行了10亿元5年期公司债。

房企的这轮发债呈现了两大特征：一是，不吝价格，高利率发行；二是，9月份以来集中发行，呈爆发式增长。

而与此同时，整个债市却正在经历着一番新的震荡。由于债券市场买盘惨淡，二级市场屡屡跌破发行价，主承销商压力剧增。

房企集中发售

房企公司债进入发行高峰。

除了已经发行的5个大型房企外，即将发行的还包括珠海华发、富力地产、东华实业、天房债等。其中珠海华发公告称将发行18亿元，富力和东华实业尚未明确具体发债数额。

这些密集发行的公司债多集中在 -5年期，且发行利率屡攀高峰。

9月1日发行的金融街 .6亿元5年期金融债票面利率为5.7%。9月22日发行的复地债5年期票面利率达到了7. %的高位。9月28日发行的7年期京城建票面利率达到了6.8%，而万通5年期债券发行利率达到了7%。

而14日公告， 年期天房债的发行利率也被确定在7%-8%之间。尽管与万通债券评级同为AA，但是天房债的发行利率依然明显上扬。

上述已经呈现的发行利率，较前期的公司债依然明显上扬。

公司债刚刚重启发行时，多数公司的发行利率多集中在4%-5%附近，这虽然与前期发行的豫园债等债券信用评级较高有关，但是当时的资金价格较低、市场资金宽裕，且加息预期较低亦成就了当时的低发债成本。

而随着通胀预期走高，及加息预期的增强，债券发行利率水涨船高，目前的 -5年期房企公司债发行利率已经明显高于同期的贷款利率。

按照央行现行贷款利率， 年期贷款基准利率为5.40%，5年期贷款基准利率为5.76%。而如果在发行利率之外加上手续费等，债券发行价格依然高企于间接融资成本。

尽管房企的发债热情高涨，但是趋冷的债券买方市场，却让债券主承销压力剧增。

某券商债券交易人士告诉，由于大家不愿意持有信用债券，不少公司债发行后都跌破了发行价，出现了一定程度的一二级市场价格倒挂现象。

比如，万业公司债14日的市场报价已经跌至99.25元，跌破发行价。

另一家券商负责主承销的人士告诉：“现在很多债券都发不出去，主承销压力很大，即使收益率高也很难发，有的就直接包销了。”更有甚者，主承销商为了完成发售，直接将发行人给主承销商的手续费用，直接“贴补”给投资者。如此一来，在这笔单一的债券发行中，主承基本所赚无几。