国海证券经济回落趋势进一步得到确认的

人工下单则“出口一美元补贴7分钱”；享受补贴的同时 国海证券：经济回落趋势进一步得到确认 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家统计局12月9日公布数据显示：11月份规模以上工业增加值同比增长12.4%，季调后环比增长0.91%；11月全社会固定资产投资累计同比增长24.5%，当月同比增长21.2%，季调后环比下降0.19%；11月社会消费品零售总额同比增长17.3%，季调后环比增长1.27%；经济回落趋势进一步得到确认从统计局公布的11月份三大经济指标均指向来看，国内经济回落的趋势得到进一步的确认：

工业和投资增速继续下滑，而消费相对平稳。由于目前商品房销售面积增速仍处较低水平，未来房地产投资将加速下降，与之相关联的中上游行业增速将继续下滑。而近期公布的PMI指数也显示我国经济景气情况从扩张开始转为收缩，未来我国经济增长将呈继续回落态势。

结合最新公布的通胀数据来看，目前通胀已经不是宏观调控的主要任务，保增长才是首要目标，而保增长需要货币政策进一步放松。我们认为明年经济和通胀将呈“V型”走势，二季度达到全年低点。因此央行在货币政策的具体操作上可能为：根据银行间资金利率，逐步下调存款准备金率，预计全年次；在经济增长持续下滑、通胀达到低位时，下调贷款基准利率，预计全年次；信贷规模小幅增长，约万亿，但仍严控房地产类贷款。

11月份工业增加值增速回落11月份工业增加值同比增速12.4%，较10月份回落了0.8个百分点，完全符合我们的预期，也与之前官方PMI和汇丰PMI指数走势完全一致。11月工业季调后的环比增速为0.91%，比上个月小幅回升0.03个百分点，但我们认为环比小幅反弹不改未来同比增速放缓的趋势。

分产品来看，11月发电量和钢材延续下降趋势，10月增速反弹较大的水泥在本月增速回落较大，进一步验证了我们之前的判断，在下游地产销售大幅回落的情况下，中上游行业增速下降将不可避免，未来工业增加值增速将加速下降。