家用电器风物长宜放眼量荐股

家用电器：风物长宜放眼量 荐5股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

历史回顾：龙头业绩表现抢眼，地产压制股价表现在1 年地产滞后效应显现及基于产品力提升与结构升级带来的均价上涨推动下，行业主营稳健增长，同时在原材料价格持续下行背景下，板块业绩增速表现抢眼，其中一季度归属净利润增速达28.52%，明显好于9.29%的主营增速，其中龙头表现更为抢眼；在基本面表现超预期背景下地产压制行业股价表现，年初至今家电行业指数跌幅为6.68%，但仍跑赢沪深 00指数1.02个百分点。

延长一倍的时间是很正常的。 此外 估值之殇：压制国内家电板块估值因素解析年初以来板块估值的下挫主要受地产负面情绪影响，而对于行业天花板的担忧将长期压制板块尤其是龙头估值水平提升；而从国际对比来看，目前国内白电龙头估值远低于海外龙头，我们判断主要受以下因素影响：首先在资金成本及市场偏好差异背景下国外市场更偏重稳健分红标的，同时地产因素亦对海外白电市场影响较小，此外A股白电龙头高盈利能力也对其估值造成持续性压制。

破局之道：行业天花板未至，龙头成长依旧无忧破解白电龙头估值困境的关键在于改变市场对其成长天花板的预期：考虑到农村保有量提升及更新需求，行业成长空间依旧广阔，其中家用空调及中央空调增速最为确定；同时消费结构升级将为行业提供长期增长动力，地产负面影响在三四级市场占比提升下也得到削弱；而在均价提升及原材料成本下行背景下，“业绩增速>收入增速>销量增速”格局将长期存在，龙头业绩确定性依旧无忧。

行业看点：白电还看龙头，黑电颓势依旧，厨电长期无忧考虑到内生性需求依旧存在，空调增速依旧确定；而在需求透支及内销基数较高背景下，预计冰洗短期增速仍将承压，不过白电产品结构升级趋势仍将延续；同时，在互联企业跨界竞争下黑电行业饱受冲击，倒逼传统企业积极求变，其长期转型成果值得期待；此外，厨电行业基于“大行业小公司”逻辑短期增速确定且长期成长亦无须过忧，行业龙头集中度逐步提升且最受益电商大趋势。

2014年家电行业中期策略及重点推荐公司“求变”仍是贯穿宏观及行业不变的主题，旧经济瘦死骆驼，新经济前景晦涩，稳健成长的家电行业在资产配置中重要性趋势向上；考虑到龙头增速确定及估值优势，建议积极布局行业龙头；而基于对大众厨电及高端厨电市场研究，我们坚定看好厨电行业相关上市公司股价表现；综上，维持推荐美的集团、格力电器、华帝股份及老板电器，同时建议关注美菱电器、合肥三洋及TCL集团。