造纸印刷包装年环保趋严造纸持续景气荐物业

造纸印刷包装：18年环保趋严造纸持续景气 荐4股 类别： 机构： 研究员：

接受杂志采访时 [摘要]

投资要点造纸板块：箱板、瓦楞价格继续上涨，18年行业持续高景气，布局龙头正当时。本周我们发布造纸行业18年趋势研判，基于十九大对环保工作“千年大计”、“把“美丽”写进社会主义现代化强国目标”及“绿水青山进党章”的战略定位及中央经济工作会议今后三年把“打好污染防治攻坚战”作为决胜全面建成小康社会的三大攻坚战之一的定调，我们梳理出“环保税替代排污费”、“常态化、长效化环保督查”、“趋严的排污许可证制度”、“自备电厂审核趋紧”以及“废纸进口政策趋紧”这五大制度将共同保障造纸行业18年高景气（详见正文1.1造纸部分）。根据卓创数据，本周箱板纸价格涨67元/吨至5167元/吨，瓦楞纸涨50元/吨至4 8元/吨，成本端国废价格本周涨4 元/吨至2557元/吨。当前时点继续推荐玖龙纸业（17自然年对应7.2X）、晨鸣（18年6X）、太阳（18年9X）、理文造纸（17年对应8.5X）、山鹰纸业（18年对应8X）。

家居优选护城河深、低估值品种。总体来看，定制家居仍然是家居板块增速最快的子板块，其中龙头索菲亚、欧派、尚品宅配已经在多品类、渠道、优质经销商方面形成自己较深护城河，作为龙头理应享有20%+估值溢价。索菲亚当前时点对应明年估值仅27X（本周员工持股计划购买完成），维持推荐，二线推荐好莱客（18年20X）、志邦股份（18年26X）。软体家居公司普遍今年受人民币升值+毛利率下滑双重影响三季度增速有所放缓，看好明年毛利率弹性和汇兑亏损减少。龙头顾家家居18年对应24X，继续推荐。同时敏华控股国内业务17/18财年中期实现收入12.9亿港币同比增长40.2%，显示出其在功能沙发行业强劲的内销开拓进展及优秀的内部扎实优异的管理，建议关注。

其他成品家居公司来看，美克家居主品牌美克美家、次高端品牌ART\\ART西区今年均加速开店预计明年贡献业绩，对应明年仅21X，维持“买入”评级；曲美家居明年发力的点除了“你+生活馆”之外还有“居+生活馆”渗透到四五线城市+定制系列B8继续高增长，当前市值对应明年21X，继续推荐。大亚圣象作为地板行业龙头内部管理逐渐理顺，激励机制到位，18年对应15倍估值，建议关注。

包装及其他：建议关注裕同科技、劲嘉股份、晨光文具。我们认为裕同属于利空出尽、静待大客户主要产品出货恢复的白马股，之前公司业绩增长也充分说明了其客户开拓、差异化客户服务的优秀能力，17、18年估值24、18X，建议关注。劲嘉股份本周公告拟收购申仁包装29%的股权、香港润伟 0%的股权、上海丽兴100%的股权，同时与茅台签署战略协议，茅台酒包业务进入实质性发展阶段，受益于行业回暖+烟草行业产品结构高端化+社会包装上量当前市值对应17、18年PE21X、17X，建议重点关注。晨光文具作为文具行业龙头，2C业务传统渠道升级高端化+精品文创渠道、九木杂物社、晨光生活馆明年放量，2B业务科力普放量，建议关注。

风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。