国海证券经济和通胀继续双回落覆盖

国海证券：经济和通胀继续双回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI在食品和非食品价格回落的带动下，同比将继续回落，预计将在3%附近，环比下降0.4个百分点。分项来看，预计CPI食品同比在6.7%附近，环比-0.5%；CPI非食品同比明显下降至1.3%，环比-0.2%，CPI的逐步下行为政策的进一步放松打开了空间。

工业增加值增速继续小幅回落，基建投资加快有助延缓固定资产投资下滑速度。5月汇丰PMI预览值为48.7，比上个月的终值回落0.6个百分点，这也是4月的反弹之后该指数再一次拐头向下。结合当前房地产调控和外需减弱等因素来看，我们认为未来国内经济增长仍将延续减速态势，预计5月份工业增加值继续回落至9.1%。近期国务院常务会议提出“把稳增长放在更加重要的位臵”，意味着以铁路建设为主的基础设施建设即将启动，这助于延缓固定资产投资下滑速度，预计5月固定资产投资累计增速为20.0%。

正当人们沉浸在安宁的生活中 消费增速相对平稳，出口进一步下滑。预计5月乘用车零售与4月狭义乘用车零售基本持平，同比增长大约7%，相应地消费名义增速为13.9%。出口方面，由于欧债危机愈演愈烈，希腊退出欧元区的可能性在加大，对我国的出口影响也将更加明显，5月份汇丰PMI指数中的新出口订单指数已经下滑2.4个百分点至47.4%。预计5月份我国出口同比增速为4.0%左右。

新增贷款预计在7500亿左右。5月前20天四大行贷款仅有340亿，存款流失2700亿。但是考虑到降准释放流动性以及银行月末冲信贷规模的因素，预计新增贷款规模在7500亿，中长期信贷占比难有明显提升。社会融资规模也将较4月份环比出现增加，预计在1万亿左右。实体经济需求持续不振，在不降息的情况下，信贷需求难有明显改善，预计未来信贷仍将保持在亿左右的水平，但是不排除6月底票据冲规模导致信贷再度超过万亿的可能。

M1、M2增速继续小幅回落。根据对M1增量历史数据的测算，预计5月的M1同比增速约在2.8%附近，而M2同比增速受贷款需求依然不振的影响，预计继续小幅回落至12.5%附近。

由于经济弱势运行的状态没有改变，未来几个月M1、M2同比增速很可能仍将保持在低位。