国海证券经济增速放缓通胀低于预期计划

青山依旧 国海证券：经济增速放缓 通胀低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点。二季度GDP同比增速10.3%。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长17.6%，比上年同期加快10.6个百分点。

上半年，全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%。其中，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%；农村固定资产投资16140亿元，增长22.1%。

上半年，社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%。6月份社会消费品零售总额同比增长18.3%。

上半年，居民消费价格同比上涨2.6%。6月份同比上涨2.9%。上半年，工业品出厂价格同比上涨6.0%。6月份同比上涨6.4%。

这次公布的上半年及6月份宏观经济数据，除了城镇固定资产投资略好于市场预期，其他数据均低于市场预期，尤其是工业增加值和CPI数据，大幅低于市场预期。

二季度GDP正常回落，下半年经济放缓仍将持续二季度GDP增速较快回落，环比折年率亦大幅下滑。二季度GDP当季同比增长10.3%，相比一季度大幅回落1.6个百分点。根据我们测算，二季度GDP环比折年率为8.8%，比一季12%的环比折年率有大幅回落。经济增速放缓已逐渐显现。

工业增加值回落幅度较大。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长17.6%，比上年同期加快10.6个百分点。6月份全国规模以上工业增加值同比增长13.7%，相比上月回落2.8个百分点，大幅低于市场预期的15.3%。

工业增加值超预期回落除了与节能减排以及淘汰落后产能带来重工业生产较快回落外，更反映了经济增速的放缓。我们预计三季度工业增加值仍将回落至10%附近。

固定资产投资继续缓步回落，但好于市场预期，未来延续回落态势。上半年，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%，相比月份回落0.4个百分点，比市场预期略好。由于房地产投资增速下滑将在下半年逐渐显现，而政府保障性住房难以完全弥补，固定资产投资增速仍将延续缓步回落的态势。

消费增长有所回落，总体上保持比较平稳。上半年，社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%。6月份社会消费品零售总额同比增长18.3%，相比上月回落0.4个百分点，低于市场预期的18.6%。虽然略低于市场预期，但是消费总体保持了较平稳的增长态势。由于经济增速放缓对消费将会有所影响，但是各地最低工资上调则有利于消费，因此，总体上，我们认为下半年消费仍将保持较平稳增长的态势。

预计三季度GDP回落至9.4%左右。由于投资、出口都将回落，我们预计三季度经济增速仍将下滑，预计回落至9.4%左右。外贸数据尤其值得重视，三季度进口和出口增速预计都会有较大回落，从BDI看，目前已回落至2009年初的较低水平，未来外贸也将逐渐反映国外需求放缓的事实。