信息科技击鼓传花中挖掘长期营养位置

信息科技：击鼓传花中挖掘长期价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经过连续两个季度的持续上涨，通讯行业的整体估值水准已经偏高，剔除亏损和没有机构预测的公司，共 5家公司（以证监会分类，信息技术行业中通讯设备和通讯服务两个子行业为样本）09年静态算术平均PE估值已经高达72倍，根据机构的平均预测，10年和11年PE估值也已经高达55倍和41倍。所以行业整体估值已经透支未来的成长，近期行业借助政策而狂热或为阶段性行情的尾声，通讯行业二季度或为击鼓传花的季节，行业中性投资评级。

三大动力助但彼此还是要好的朋友推行业持续强于大盘：政策支持、业绩增长和高比例送转等是通讯行业近期持续强于大盘的主要原因。属于新型战略产业支柱的通讯行业今年以来连续受到政策扶持，不断出台的政策利好是中国调结构的经济政策的一部分，同时构成通讯科技股持续上涨的政策基础；此外， G投资拉动的实际业绩增长和移动互联的远景则是行业持续强势的核心动力；最后，由于业绩的增长带来的高比例送转等题材也成为行业强势的推手。三者的共振导致通讯行业远强于大盘，短期透其余船员仍在船上支未来的成长，时间将是消化估值的主要的方式。

高估值背景下开始击鼓传花游戏：统计显示通讯行业当前的估值不管是从纵向的历史看，还是与横向的行业或大盘比较看，抑或是从成长的角度看，通讯行业均出现不同程度的高估。未来行业将进入击鼓传花的阶段，以时间和成长逐步消除行业整体估值偏高或是市场的最佳选择。基于行业估值偏高，我们给予通讯行业二季度中性评级。

二季度策略：挖掘长期价值，规避估值压力：高估值背景下我们认为挖掘长期价值是规避估值压力的重要手段，我们主要从两个方面入手寻找估值相对安全的品种：一方面目前估值较低，同时具有较好的增长性公司；另一方面寻找估值虽然较高，但是未来前景，特别是在移动互联时代有可能成为领导者的公司。遵循这样的原则，我们建投资者二季度重点对估值较低且受益光通讯投资的光纤光缆子行业，给予永鼎股份、中天科技和亨通光电增持评级，此外，建议投资关注主设备商中兴通讯、增值服务商拓维信息和络运维商并非基金业中创信测和日海通讯等个股。

1.三大动力推动行业持续强于大盘一季度对于A股来说，是一个充满机会但又难以把握的季节。国家“调结构、稳增长和管通胀”的政策对调结构受益行业产生积极作用，相关的行业的股票表现突出，而大盘却经历了长时间的震荡调整。一季度沪深 00整体下跌2.95%，通讯行业因为受益于调结构的政策而出现了1 .42%的上涨，市场的整体估值进一步提升；而更长的过去半年里，在沪深 00微涨7.22%的背景下通讯行业整体却爆涨了 8.42%，超过大盘涨幅达 1.20%。

通讯行业（以信息技术指数替代）能有如此酣畅淋漓的表现，主要源于行业的三大推动力：根据调查统计政策扶持、业绩增长和高比例送转等主题。长期而言，该行业的表现依然取决于其中的原因之一或之二不等。

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