湘财证券消费增速低于市场预期环比继续放缓覆盖

占地160亩 湘财证券：消费增速低于市场预期 环比继续放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析要点：

4月份消费品零售同比增速回落2012年4月份，社会消费品零售总额15603亿元，同比名义增长14.1%，低于我们预期的15.1%；扣除价格因素后，实际增长10.7%。月份，社会消费品零售总额64922亿元，同比名义增长14.7%，扣除价格因素实际增长10.9%。从环比看，4月份社会消费品零售总额增长1.13%，低于3月份的1.19%，4月份消费增速环比折年率为14.4%，低于3月份的15.25%。

收入增速中枢决定农村消费增速高于城镇受到收入增速持续在低位滞后的影响（2012年1季度城镇居民可支配收入实际增速为9.8%，农村居民实际现金收入增速为12.7%），城镇消费增速从3月份的15.2%下降到4月的14.0%。农村收入增速显著高于城镇，4月份消费增速为14.5%小幅低于3月份的14.6%。

限额以上企业消费回落，石油及制品增速回落是主要原因4月份限额以上企业品零售总额增速从4月份的14.80%，环比3月增速17.1%下降2.3个百分点。从限额以上消费项目来看，受到石油价格两次上调的影响，石油及制品消费4月增速环比3月回落7.8个百分点，考虑到其在限额消费中21.16%的占比，石油制品增速环比下降拉低限额企业消费增速回落1.65个百分点。

餐饮消费增速韧性高于商品销售，生活用品消费增速反弹，高端消费增速下滑从消费结构来看，商品销售当月同比增速14.50%，环比3月增速回落1.2个百分点。餐饮收入表现出较强的韧性，剔除价格因素后，环比增速只下滑0.2%。食品、饮料、烟酒，服装鞋帽生活用品增速也触底回升，家具与通讯器材消费名义增速略有下滑，剔除价格因素后基本保持稳定。

受到通胀回落影响，高端消费品消费增速回落显著。月份金银珠宝消费累计增速15.70%，单月增速12.5%，远低于去年的42.1%。

在房地产销量影响下，家具相关设备如家用电器与音像器材、家具以及建筑及装潢材料等销售增速趋势向下。

中西药与通讯器材消费仍保持强劲，中枢继续抬升。其中月份中西药销售增速为23.8%，高于2011难的21.5%。通讯器材销售月增速为42%，远超2011年的27.5%。

预计5月份消费增速小幅反弹至14.5%从一季度居民收入来看，城镇实际居民收入增速低位回升。农村居民现金实际收入增速12.7%，仍高于农村消费实际增速，考虑到5月份的成品油价格下调，我们预计5月份名义消费增速将小幅反弹至14.5%。