湘财证券海外需求依然严峻国内经济逐渐改善计划

并且让公司众多员工安心。我相信这世界上有因果、有真理及公平正义 湘财证券：海外需求依然严峻 国内经济逐渐改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析要点：

出口低于预期，未来几月可能会再度负增长海关总署披露的外贸数据显示，2月份出口增速远低于预期，显示海外需求依然严峻：出口额实现同比正增长，如同我们在1月份数据分析中的预测；但18.3%的同比增速远低于我们预期的49.3%，原因在于出口额环比下降23.7%（见图1、2）。经过季调后的出口同比及环比增速，维持了下滑态势（见图3、4）。

出口额的大幅下降，主要源于对欧、美、日三大经济体主要经济体经济增速下滑：

2月份对欧、日、美三大经济体出口额环比分别下降了31.4%、15%、27.2%（见图6）；由于三大经济体仍是我国主要出口目的地，这导致整体出口不如预期。在1月份的数据点评中，基于全球各大经济体制造业运行以及我国出口态势，我们认为，当前的全球经济复苏，主要动力可能来源各经济体的内部循环。这对我国这种出口型国家而言将是巨大挑战，2月份的出口数据可能印证上述判断。

但我们也看到，2月份我国制造业新出口订单在自去年8月份以来首次环比增长，而全球制造业也保持了扩张态势。随着春暖花开的开工季节到来，中国经济可能将逐渐回暖，这将通过全球产业链带动全球制造业的进一步扩张。这可能将推动全球经济复苏从内部循环转向外部循环，对我国出口也将会形成进一步的带动效应。2月份，台湾、香港制造业扩张主要是受到大陆制造业带动，可能暗示这一趋势（详见3月8日宏观报告《全球制造业：需求继续扩张，春暖花开时或加速》）。

但全球经济本身以及内部循环向外部循环的转变，可能面临较多的不确定性。未来几月，出口额可能会再度出现同比负增长的现象。.经济趋暖推动进口增速回升，保持正增长可期2月份进口数据好于预期，显示国内需求可能在回升：进口同比增长40.3%，高于我们预期的20.7%，主要在于进口环比大幅增长19.0%，高于往年平均水平；显示在经历1月份严冬后，2月份经济活动可能开始回暖（见图1、2）。季调后，进口同比增速虽然仍在下滑但明显趋缓，而环比则出现微幅增长（见图3、4）。

从贸易方式和出口产品看，一般贸易和加工贸易增速均出现回升，机电以及高新技术产品出口增速也出现回升（见图7、8、9）。

由于出口额环比大幅下降，而进口额出现大幅回升，导致2月份出现较大幅度的贸易逆差，为314.8亿美元（见图10）。

总体来看，随着国内经济活动逐渐改善趋暖，我们认为进口可能会保持同比正增长态势；但出口可能会再度同比负增长，这取决于全球经济波动。