湘财证券社融增速创新高居民部门加杠杆趋势

可是依然有个别工作人员、个别办事机构存在为纳税人服务不热情、工作怠慢的情况。为了更好地 ……（未完 湘财证券：社融增速创新高 居民部门加杠杆趋势明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月末，广义货币(M2)同比增长16.1%；狭义货币(M1)余额30.76万亿元,同比增长11.9%；流通中货币(M0)余额5.56万亿元,同比增长10.8%。当月净投放现金147亿元。

翘尾因素主导，经济交易性需求改善有限3月M1的增速11.9%，环比3月份基本持平，主要的原因是经济弱回升背景下，4月份企业交易性需求环比未见明显改善。4月份企业活期货币存款存量增速显著回升，从3月份的11.8%回升到4月份的12.1%，这其中主要是企业活期存款翘尾因素环比上升2.2个百分点的影响（3月份翘尾因素为6.62%，而4月份回升到8.84%）。与此同时，社会融资总量的显著扩张的贷款与存款转换带动M2增速小幅扩张到16.1%。受到季末考核因素滞后影响，居民存款环比减少9341亿；在贷款放量的带动下，企业存款增加3107亿元。新增财政存款5224亿，略超历年趋势。

新增信贷略超我们预期，居民部分扩杠杆趋势明显，企业投资性需求未见明显上升4月新增信贷7929亿，略高于银行信贷投放季节性规律。从银行信贷口径来看，尽管总量尚可，但企业短期融资需求大幅降低，资本性支出需求未见明显增长。4月份企业信贷4203亿，其中短期贷款536亿，票据融资新增1687亿，企业短期融资向票据转移。企业新增中长期信贷1750亿，显示企业资本性支出需求未现明显好转。从居民部门来看，4月新增信贷3817亿，环比3月基本持平，新增短期贷款1460亿。受到房地产与汽车销售回暖，4月份居民新增中长期信贷2311亿。居民户信贷总信贷占比46.88%，显著高于历史平均水平，显示居民户资本性支出杠杆扩张态势明显。

社会融资增速显示融资约束继续宽松从全社会融资总量来看，4月份新增社会融资总量1.75万亿。融资构成分项显示，4月份企业债券融资1900亿，环比减少1970亿元；新增信托1953亿，环比大幅下降。委托贷款新增1926亿，继续维持扩张态势。受到美元汇率升值影响，新增外币贷款847亿，环比小幅降低；新增未贴现银行承兑汇票2209亿，环比小幅下降。

尽管社会融资增速对经济有更好的领先的作用，但从数据来看，社融部分指标仍注重反映企业短期资金周转需求，4月份社融增速20.80%，环比略升0.2个百分点，显示社会融资约束仍较为宽松。从分项指标来看，中长期信贷增速9.19%，增速环比增长0.38个百分点；广义中长期信贷（信托+债券+中长期信贷）增速19.56%，环比3月份增长1.05个百分点。

利率水平未出现结构性下移4月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.50%，比上月高0.03个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.55%,比上月高0.09个百分点，比上年同期低0.74个百分点。

尽管8号文对银行非标资产及相关业务有一定的抑制作用，结合出台时间与社融结构来看，8号文对4月份融资影响不是很大。

此外，从银行间利率趋势结构来看，信贷投放执行利率基准的信贷比例持续下降，而利率上浮的贷款占比从12年年开始，环比出现小幅回升，这意味着尽管社会融资约束在放松，但融资成本并未见趋势性下降。在企业中长期资本性支出意愿仍较低迷的背景下，企业流动性融资需求导致的风险溢价可能推升了社会融资成本。