湘财证券经济处于主动补库存到被动补库存的吧

湘财证券：经济处于主动补库存到被动补库存的过渡期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月份PMI数据环比回落，但或许略低估经济增长的动能中采物流协会公布12月份PMI指数录得51，环比11月份回落0.4个百分点，符合市场预期。中小企业样本为主的汇丰PMI数据12月份为50.5，环比11月份下降0.3个百分点。

2013年PMI较为特殊，有悖于历年四季度的相对低点，今年的10、11月份PMI大幅扩张，尽管12月份环比扩张略有收敛，但景气指数依旧处于历年高位。尽管经济环比扩张态势收敛，但12月份的PMI数据本身，可能略微低估了经济的活力。

生产开始放缓，新订单扩张略敛12月份PMI生产分项录得53.9，环比略降0.6个百分点，生产小幅回落。从整个实体经济来看，经济增长的动能9月份已经略有下降，库存产品同比增速低位企稳，总库存已经开始回补。但中游原材料去化水平较高；10月份数据我们认为企业处于主动补库存的周期拐点中，12月份的数据验证这一判断，需求减缓，生产开始高位回落，企业库存堆积。

购进价格继续小幅回落，PPI指数继续疲软12月份购进价格52.6，环比11月份扩张0.1点，扩张势头环比小幅减弱。这意味着PPI环比短期将继续回升，但回升势头减弱。但从PPI高频数据来看，PPI周数据与PMI购进价格指数出现背离，预计12月份的PPI环比持平%，同比增速约为-1.6%。

加大对规模养殖的扶持力度 库存周期趋势不明显，库存增速水平开始回升12月份PMI产成品库存分项指数录得46.2，环比回落1.7个百分点。从原材料库存指数来看，12月份录得47.6，环比回落0.2个点，仍处于收缩区间。但宏观的库存水平显示，库存增速从10月份已经略有回升，尤其占比最大的上游采掘业和下游设备制造业，而终端生活消费品库存、生活用品制造业以及中游原材料加工制造业库存增速仍有反复。