国海证券关注流动性趋势的

国海证券：关注流动性趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

虽然“台湾团结联盟”在26日发表声明强调李登辉不会介入民进党内部事务 中期延续熊市思维，看好顺应“经济结构调整”的成长类投资机会，结合2012年的政策导向，我们建议关注稳定消费、稳定投资类行业的重点公司。参照年，供给面因素将会制约制造业盈利空间的扩张，建议在“年报季”中对于周期性行业保持谨慎。考虑到春节后流动性有望阶段性宽松，我们建议关注受经济周期波动影响较小的稳定投资拉动和稳定消费增长相关行业。

市场回顾：市场小幅反弹，低估值受追捧市场对于流动性松紧的预期主导短期市场波动。前期央行暂停公开市场操作以及启动逆回购的可能强化了投资者对于流动性宽松的预期，周期性行业纷纷出现低位反弹；但是随后由于临近春节，银行间收益率水平显著反弹，同时从业绩预告的情况来看，中小市值公司盈利预增的占比较低，流动性压力和业绩担忧导致中小市值股票“戴维斯双杀”的预期再起。总的来看，在缺乏宏观和行业拐点的时期，市场受短期流动性影响较大。

市场展望：关注流动性趋势，回避业绩陷阱从去年四季度以来央行的货币政策趋势来看，在“负利率”终结之前，央行对于货币政策仍然相对谨慎，流动性缺乏大幅宽松的可能。因此节后流动性趋势值得关注，我们预计春节前后存款准备金率将下调50bp，节后将主要以流动性阶段性好转为主。上周市场出现低位反弹，从市场风格来看，市场趋向低估值的蓝筹股和周期股，中小市值的成长股仍将相对疲弱。但是我们认为目前相对疲弱的经济趋势使得行业轮动格局难以成行。与年类似，尽管象征工业企业利润空间的PPI-PPIRM有可能持续扩张，但是供过于求的基本面将制约制造业企业盈利的回暖。为了回避潜在的业绩陷阱，我们建议投资者在固定资产投资增速企稳回升之前对中游周期性制造业保持适度谨慎。在“年报季”来临前，我们建议投资者短期不宜过度悲观，流动性阶段性好转和盈利稳定是获取超额收益的重要来源，建议关注两类投资机会：其一是稳定消费和稳定投资类的机会，包括品牌医药、低端必需消费品、通信设备、节能减排设备、电力设备等；其二是率先出现调整且受益于短期金融“反脱媒”的保险行业。

数据跟踪：中观数据缺乏亮点市场低位反弹，投资者情绪阶段性好转，但是从市场风格来看，投资者偏好于低估值的周期股和蓝筹股；经过元旦后市场收益率短期降低之后，临近春节，银行间回购利率以及票据贴现利率再次走高，流动性压力再度上行；上周煤炭港口价继续小幅下行，库存反弹，原油小幅回落；中游水泥、工程机械价格销量均延续低水平；下游房地产继续低迷，乘用车小幅好转，商用车仍然低迷，商业零售临近春节阶段性好转。