湘财证券终端消费行业季节性走强中游行业仍

湘财证券：终端消费行业季节性走强 中游行业仍显疲态 类别： 机构： 研究员：

最高触及258.50元/克 [摘要]

1月份PMI数据维持景气，汇丰PMI指数继续走强中采物流协会公布1月份PMI指数录得50.4，环比12月份小幅下降0.2个点，显示经济继续处于小幅扩张趋势之中。从另一个中小企业样本为主的汇丰PMI数据来看，1月份为52.30，环比12月份上升0.8个百分点。季节调整后，1月份官方制造业PMI数据录得50.8，环比上升0.2个百分点。

生产与新订单继续扩张，经济处于稳健状态1月份PMI生产分项录得51.30，环比下降0.7，季调后录得51.5，环比12月上升0.1个百分点，扩张态势延续；1月份新订单指数录得51.60，环比与11月份上涨0.4个百分点，季调后数据为51.8，环比12月份上涨0.9个百分点。新增订单指数显示目前经济仍处于相对稳健的扩张状态中运行。

购进价格扩张加速，PPI继续回升1月份购进价格略微加速扩张，PMI购进价格指数57.2，环比12月份扩张3.9个百分点，连续两个月扩张3个百分点以上，这意味着1PPI环比继续上升。季调后数据显示，1月份购进价格指数56.7，环比扩张1.3个百分点，预计当月PPI环比回升0.1%。

去库存继续，价格可能已经推动上游补库存1月份PMI产成品库存分项指数录得47.80，这意味着企业产成品去库存得以延续，库存去化速度在生产扩张略缓的背景下加快，这与工业企业库存去化趋势是一致的。在价格驱动下，原材料呈现补库存趋势。原材料库存指数从12月份的47.3小幅上升至到1月份的50.1，意味着1月份企业原材料库存可能已经在去、补周期间开始切换。

内外需依旧疲软，外需逐渐取暖进出口指数来看，1月出口订单指数为48.50，进口指数为49.1，显示内外需求依旧较为疲软。

季节调整后，进口指数48.99，依旧低于50的荣枯线，但出口指数从12月份的50.4上升到本月的51.05，意味着外需恢复的力度显著强于内需。

经济调整对就业的影响继续显现从业人员指数继续收缩，从12月份的收缩至本月的47.80，从6月份开始连续8个月处于50以下，经济增长放缓对就业的影响继续，尽管短期经济企稳，但经济扩张力度仍不足以导致就业开始扩张。季调后这一数据略有好转维持在49.5左右的水平，意味着经济扩张对就业拉动效果甚微。

终端消费行业季节性走强，中游行业仍显疲态从上下游数据来看，受到季节性影响，生活消费品制造业整体景气度有所恢复，饮料、烟草与纺织服装呈加速扩张态势。而中游行业数据表现较差，只有医药行业订单加速扩张。石油、非金属矿物、有色金属等较为疲软。从下游资本品来看，交通设备、电气设备、通信等持续扩张。专用设备与铁路航空航天需求景气度下降，经济回暖还属于典型的政策推动型。从行业间结构来看，决定经济复苏力度的中游行业仍较为疲软，下游基建投资增速不足以拉动中游行业的复苏，显示本轮经济反弹较弱。