汽车中重卡预期转暖需求短期难有实质改善覆盖

汽车：中重卡 预期转暖 需求短期难有实质改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

高层讲话“稳增长”，市场预期对基建审批进度加快国务院总理温家宝2 日主持召开国务院常务会议，会议强调，要认真贯彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位臵。

高层的近期多次关于保证经济平稳快速增长的讲话使市场对政府加大基础建设投资力度，加快审批基础设施项目的预期进一步增强。

中重卡需求仍然低迷，尚未见好转受宏观经济疲弱的影响，今年以来中重卡延续了去年的低迷态势，四月重卡销售6.24万辆，同比下降41. %，中卡2.4万辆，同比下降27.9%。

钴锭(99.3% 前4个月重卡实现销量26. 万辆，同比下降 %，中卡销售9.49万辆，同比下降9.4%。销量已回落至接近09年同期的水平，当时市场正处于消化排放标准切换导致的透支消费阶段。

5月本为中重卡的销售淡季，目前中重卡终端需求终端需求依然低迷，仍未见明显好转迹象。

中重卡回暖的预期将有所好转，但实际终端需求短期内很难有实质性改善中重卡作为早周期行业，此次中央“稳增长”的明确态度将使其需求回暖的预期有所好转。我们认为除非未来经济状况出现不可控的下滑，目前中重卡销量继续下降的空间已经很小，但在目前的经济环境下，中重卡主要的下游货运、土建及矿场作业的需求依然萎靡，即使中央对确保经济增长出台有效的措施，一方面前几年激增的社会保有量需要消化，另一方面从政策到实际需求传导需要一段时间，另外也考虑到由于今年旺季不旺，部分整车厂库存有再次回升的情况，我们认为实际终端需求短期内很难有实质性改善，最早也要在三季度才可能见到实际需求的回暖，二季度乃至三季度初中重卡行业业绩仍将较差。

目前的投资机会仍将来自于对宏观经济政策与房地产、高铁等下游行业预期的变化。

目前中重卡行业整体估值处于低位，在需求见底不反弹而预期转好的情况下，我们认为短期的投资机会仍将来自于对宏观经济政策与房地产、高铁等下游行业预期的变化，投资机会的把握更多决定于对宏观经济的判断而非业绩的支撑。

投资建议如中央政策能够持续转暖，对基建投资加大的预期得以确认，经济有见底回升迹象，我们认为目前首选的标的仍然为业绩弹性较大的福田汽车（600166），另外可关注行业竞争力较强，在产业链中有较强话语权的潍柴动力（000 8）以及将有技术优势，将受益于1 年排放标准升级的威孚高科（000581）。