高华证券月份工业企业利润位置

高华证券：5月份工业企业利润 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月份工业企业利润进一步恶化国家统计局公布了按行业划分的中国工业企业主营这款25年期不可撤销的产品是联合英大泰和财险在市场上进行了一年半的调研收入及税前利润数据，我们认煤气等产品为这是目前可获得的追踪中国周期性行业盈利能力的最佳高频数据。总体而言，月份中国工业企业实现主营业务收入人民币 45,02 亿元，利润人民币18,4 4亿元（分别同比增长11.9%/下降2.4%）。与月的收入和利润相比（分别同比增长12.7%/下降1.6%，利润率稳定），这意味着经济进一步小幅放缓，但程度尚不严重。

下游持稳；上游进一步放缓月份数据显示，大部分下游行业的盈利与月份水平持稳，但上游行业走软。下游企业的收入继续同比小幅下降，但被利润率的进一步反弹抵消，因此利润同比增幅基本保持在月份的水平。另一方面，上游行业的收入和利润率却双双走软。变动最大的行业为：1）受原油价格回调的影响，上游石油行业放缓幅度最大（月的税前利润增长4%，低于月的10%）；2)公用事业行业的利润增幅也从高基数大幅放缓（月的税前利润增长 2%，低于月的52%）。就绝对水平而言，对整体利润拖累最为明显的行业主要是：石油下游（占同比降幅的99%）、金属下游（占同比降幅的74%）和机械行业（占同比降幅的4 %）。对整体利润做出最积极贡献的行业主要是农业与食品饮料（占同比降幅的-55%）。

部分周期性行业的盈利可能在2012年下半年反弹按行业划分的5月份中国工业企业数据与本月其它数据趋势大体一致（如我们在6月26日的图评中国05/12中讨论的）——工业活动与4月份水平相当——既未进一步恶化也没有明显复苏。夏末/秋季时可能出现部分反弹，主要受益于近期的政策放松（我们的中国经济团队预计政府将进一步下调利率和存款准备金率）和下半年投资的潜在上升。考虑到政策调整需要一段时间才能渗透到经济活动中并继而对企业盈利产生影响，周期性行业的盈利拐点可能要在几个月之后才会显现。我们仍对MSCI中国指数全年盈利增长6%的预测（较I/B/E/S市场预测低4%）较有信心，这一预测中我们已计入了经济复苏的延迟和非周期性行业对盈利的支撑。鉴于大多数周期性企业在MSCI中国指数中占比较小，我们认为石油与银行业是更为重要的决定因素。