电气设备投资向下荐股蹭飞

电气设备：投资向下 荐6股 201 -12- 1 类别： 机构： 研究员：

王微坚持认为[摘要]

报告要点：

跟随电建趋势寻找投资机会，系统“下端”市场景气度向上回顾过去几年的电力建设，我们先后经历了投资由发电端兴起，再向输变电环节轮动的历史。这个过程中，我国电力系统“上端”已完成扩容，发电装机及输变电容量出现相对冗余，后续增长也将长期趋平。而与之相对，系统“下端”配、用电环节长期缺乏投资，基础薄弱，亟待建设倾斜。参考国外经验，经济增长趋缓阶段，输电与配电投资会出现切换，而我国当前正好处于这一时点。

可以判断，未来电建重心将加速下移，“下端”市场景气度趋势性向上。

“下端”市场两大重点方向：配电自动化及电外节能1）配电自动化：发达国家中，美、欧、日、韩都进行了成功的配自动化改造。我国则经历了 年的试点，逐步具备了全面推广的基础。目前各省公司都在等待顶层规划的推动，预计14年将全面提速。经过我们测算，本次铺开改造中，虽然传统一次设备整体弹性不足，但主站及终端市场将显著扩容。2）电外节能市场依托EMC模式迅猛增长，但市场份额分散，龙头缺位。近期电公司正式以节能服务主体身份出现在市场中。其天然优势明显，发展潜力巨大。而这一过程中，电下属产业集团将会显著受益。

光伏、风电制造业否极泰来，业绩反转确定并具较大弹性对比风电、光伏制造业发展的路径，繁荣、衰退、调整、复苏如出一辙。201 年行业复苏号角响起，海内外市场波澜壮阔的板块行情来自于认知扭转和预期走高。当然，基本面因素不可或缺，既有需求稳定增长、有效产能收缩带来供需格局好转，也有价格上行企稳、成本控制提升带来的盈利能力改善。2014年，将是认知兑现、预期落地的一年，我们认为，在经历了长期深度调整之后，新能源制造业自身的造血机制渐次恢复，行业盈利能力将不仅仅是达到预期，弹性兑现也是大概率事件。因此，制造业龙头阳光电源、隆基股份、金风科技、湘电股份、天合光能、晶科能源、晶澳太阳能是我们强烈看好的投资标的。

环保压力催生政府动力，布局光伏“下端”应用市场开启日益加重的环保压力，既是新能源应用市场短期迅速扩容的催化剂，也是长期利用占比稳步提升的动力。结合当前电能跨区域调配能力，以及国内支持政策落地情况，2014年光伏应用特别是分布式市场将呈现爆发式增长，具有政府、电、资金、行业等资源优势的电站企业将从中受益，包括爱康科技、阳光电源、林洋电子、航天机电、东方日升等，建议积极配置。