湘财证券流动性阶段性改善

湘财证券：流动性阶段性改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【逻辑与观点】

..据央行统计数据显示，9月末，广义货币(M2)余额69.64万亿元,同比增长19.0%，增幅比上月和上年末分别低0.2和8.7个百分点；狭义货币(M1)余额24.38万亿元,同比增长20.9%，增幅比上月和上年末分别低1.0和11.5个百分点；流通中货币(M0)余额4.19万亿元,同比增长13.8%。前三季度净投放现金3610亿元，同比多投放1041亿元。

..9月末，本外币贷款余额49.11万亿元，同比增长18.7%，前三季度本外币贷款增加6.54万亿元，同比少增2.80万亿元。人民币贷款余额46.28万亿元，同比增长18.5%，比上月和上年末分别低0.1和13.2个百分点。前三季度人民币贷款增加6.30万亿元，同比少增2.36万亿元。分部门看：住户贷款增加2.36万亿元，其中,短期贷款增加7667亿元，中长期贷款增加1.60万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3.94万亿元，其中，短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加3.63万亿元，票据融资减少8098亿元。9月份人民币贷款增加5955亿元，同比多增788亿元。外币贷款余额4227亿美元，同比增长23.1%，前三季度外币贷款增加432亿美元。

..从9月份新增信贷来看，重新接近6000亿水平超出预期，地方融资平台清理接近尾声，PMI指数好转，工业生产重新进入到扩张阶段，都刺激了融资需求的产生。从我们了解到的信息来看，除了遭受严格监控的四大国有银行外，中小型商业银行放贷做业绩的冲动都十分强烈。

我们认为全年7.5万亿信贷投放目标仍是央行的政策底线，四季度的信贷可能将受到严格控制，月平均新增信贷将在4000亿左右，信贷投放在四季度将维持平稳偏紧。

满足不同兴趣的玩家。用心为你 ..从流动性角度来看，M1和M2剪刀差进一步缩小，M2同比增长数据趋于平缓，M1继续下行。随着明年2季度经济重新回到增长轨道成为大概率事件，我们预期M1和M2增长的下降将逐渐趋缓。10月份央票到期数额较大，加上年底一般为货币投放时期，我们预期四季度的流动性将维持平稳偏乐观。

..从日前周小川讲话中使用货币工具而非加息手段来应对通货膨胀的表态来看，我们仍然维持加息为小概率事件的判断。央行节前颁布了对于达标县域金融机构降低存款准备金率的政策，印证了我们对于货币政策结构性松动的判断，我们认为在当前宏观经济尚处在从回落向增长转进的过程来看，在此阶段为了确保经济增长的恢复，我们认为货币政策仍存在结构性放松的可能。