服装纺织低线城市服装消费或迎黄金十年荐计划

坚持公开选拔、考察报告、任用票决、任前公示等制度 服装纺织：低线城市服装消费或迎黄金十年 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点我国农村居民实际服装消费支出落后于其潜在消费能力至少5年时间。我们认为以16年为起点，农村居民服装消费有望复制城镇居民在21世纪前10年品牌服装消费升级的历程。其一在于城镇化以及务工回乡背景下城乡消费习惯趋同，其二在于电商渗透率提升基础上品牌的快速普及与触达。从品牌竞争格局来看，国际快时尚品牌渠道布局仍以一二线城市为主，而本土大众服装品牌则更专注于低线城市市场。我们一直强调自17年开始国内品牌春天来临，主要源于国内零售环境正从冲突变得友好：各大实体渠道开始争取高性价比本土品牌入驻，电商平台加速拉拢本土品牌，国内外品牌的经营差距正在缩小。此外，国内品牌还具有国际品牌难以比拟的对本土消费者、零售业态及供应链的理解和反应优势。在消费日益理性化的今天，我们对本土品牌发展前景乐观。毫无疑问，新兴渠道对本土大众品牌的大门已从紧闭转向敞开，太平鸟和美邦从15年开始调整产品和新渠道，海澜和森马从16年开始试水Mall，森马旗下巴拉品牌Mall店占比已超两成；而电商层面传统线下品牌地位愈发重要。管中窥豹，我们相信背靠最广阔、最具成长性消费市场的本土服装品牌长期发展可期。

行业观点截至26日，海澜之家和森马服饰1月涨幅分别为17.94%和18.8 %，符合我们前期判断：18Q1是做多纺服板块的重要时间窗口。随着龙头起舞，板块行情有望扩散。17年冷冬已成定局，叠加春节错峰销售时间延长，17Q4和18Q1服装零售高增长确定性增强。目前板块估值已显著低于07年以来平均水平，17Q4纺服板块基金重仓持股比例环比提升，结束了连续四个季度的下滑态势。

我们维持18Q1板块将大概率享受估值切换行情并取得绝对收益的判断，建议配置低估值、业绩稳增长优质龙头个股：（1）复苏强劲、业绩持续向好的中高端品牌歌力思、安正时尚、罗莱生活和朗姿股份；（2）17年四季度有望迎来业绩拐点向上的大众品牌海澜之家和太平鸟；（ ）享受行业发展红利并推进产业链效率提升的跨境通、开润股份和南极电商；（4）纺织子板块建议关注竞争格局改善、安全边际强的细分龙头华孚时尚、百隆东方和航民股份。

行情回顾上周，纺织服装行业板块上涨1.2 %，跑输沪深 00指数1.01个百分点，排名第20。个股方面，涨幅前五为：康隆达、美尔雅、海澜之家、富安娜、南极电商；跌幅前五为：开润股份、梦洁股份、日播时尚、振静股份、贵人鸟。