钢铁关注地产新开工与钢需错配的后续效应荐位置

钢铁：关注地产新开工与钢需错配的后续效应 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、经济数据简评：专项债发行提速下基建钢需有望逐渐释放，关注地产新开工与钢需错配的后续效应宏观经济层面，8月份核心经济数据延续经济惯性，整体基调偏弱；财政与政策基调已有缓和，但金融经济数据仍未反映政策边际改善，基建与融资压力仍存，后续数据改善仍需等待政策时滞；8月全国共发行专项债券4287.5亿元，环比增加 197亿元，基建项目融资显著提速，考虑季节性和采暖季停工不确定性，从资金到位到基建开工的时滞或有缩短，我们预期近期可能逐渐迎来基建钢需的加速释放。

需求层面，地产系数据延续超预期表现，未来地产销售可能仍将对地产系数据形成支撑；新开工面积增速的提升似乎并未良好地传导至钢材需求，后市短期警惕新开工弱行风险、中长期关注新开工与钢需关系修复带来的需求支撑；关税政策逐步落地，需关注制造业出口向钢材内需的传导；弱出口与强投资下长材可能将逐渐具备更强的确定性和增长边际。

供给层面，唐山· 重写历史。在漫漫历史长河中限产影响显现，8月份生铁同比增速较前值回落4.20个百分点；产能利用率可能正在形成一个风险缓冲边界。

二、宏观经济：固定资产投资延续温和下滑态势，M1、M2剪刀差小幅扩张，社融规模继续收缩从宏观基本面来看，固定资产投资累计同比增速边际趋缓，工业增加值累计同比增速边际趋缓；从宏观资金面来看，货币供应量同比增速边际趋缓，社会融资规模同比增速边际趋强。

三、行业供需：建筑工程端地产与基建投资走弱、地产新开工、土地购置升幅明显，工业制造端机械稳健增长、汽车产销回落，供给端初现放缓从需求端来看，地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋缓，制造业固定资产投资累计增速边际趋强，挖掘机产量累计同比增速边际趋强，汽车产销量累计同比增速边际趋缓弱；从供给端来看，生铁、粗钢累计同比增速边际趋缓，钢材累计同比增速边际趋强。

四、政策边际宽松提振建筑业需求，产能利用率高企叠加环保高压致供给显著缩量，看好行业投资机会旺季渐进、需求环比走强，环保高压常态化和趋严化抑制产量释放，供需紧平衡助盈利持续高位，系统性风险收敛凸显钢铁股估值修复空间，建议重点关注具有环保优势、低估值和业绩确定性更好龙头钢企：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份。

五、风险提示宏观经济增“很多人似乎忘了贝尔还曾在欧冠和国王杯决赛中打进关键进球速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。