钢铁钢铁需求未与水泥背离位置

钢铁：钢铁需求未与水泥背离 类别： 机构： 研究员：关门了

[摘要]

结论：加上地条钢产量，前6月粗钢表观消费仅增0.50%，前6月水泥表观消费同比增0. 5%，粗钢需求未与水泥背离。此外，钢贸商及终端客户未因涨价预期大量囤钢材，未透支未来需求，有利拉长行业盈利周期。

上半年表内粗钢表观同比增11%，与水泥表观背离，引市场关注前6月，表内粗钢产量41975万吨，同比增长4.60%，表内粗钢表观消费量 8 62万吨，同比增长10.92%；同期，水泥产量11.1 亿吨，同比增长0. 6%。

上半年，粗钢表观消费与水泥表观消费表现差异较大，引发市场关注及对钢贸商囤货、终端囤货担忧。

加上地条钢产量，前6月粗钢表观仅增长0.50%，未与水泥数据背离在最低月重复材率为不含地条钢的重复材率等合理假设下，测算得2016年、2017年上半年地条钢产量分别为4449万吨、864万吨。加上地条钢产量后，2017年上半年表观消费量为 9226万吨，同比增长0.50%，未与水泥产量出现背离，这是在供给曲线左移、需求曲线右移后形成的新的价格下的均衡量。

钢贸商库存处于正常水平，大量隐性库存可能性较小从mysteel数据看，今年以来平均社会库存较去年同期高216万吨、22%，建筑用钢平均库存较去年高67万吨、2 %，但从近5年水平看，仅比去年同期高。市场有观点认为粗钢表观消费增长是钢贸商在涨价预期下囤货，但据我们调研了解到，钢贸商并不愿在高价位下囤钢材、赌看涨。另外，提示注意近期社会库存增长，是钢贸商在为金九银十备货，与去年社库增长几乎同步，预计此次囤货到9月下旬结束。

终端未有大量钢材库存，维持在满足正常生产水平上分下游行业分析，终端钢材库存维持在满足正常生产水平上。在建筑项目中，钢材成本占比较小，施工方一般不会因看涨预期而去大量备货。机械行业中，以大挖为例，钢材成本占比在10%左右，且工程机械等产销较旺，可向下游转移成本。汽车行业中，冷轧汽车板暴露在空气中太各城市稀缺的门店资源已经被本土家电连锁占据。一二级市场已经非常饱和久，易产生质量问题，且占用库房，部分汽车厂要求钢厂提供无库存服务，意味着行业本身并不喜欢主动去大量囤钢材。以上可知中间、终端因看涨囤钢材可能性较小，未透支未来需求，随着下半年环保等相关政策影响，钢铁行业的盈利周期继续强势延长。

风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；限产不及预期等。