湘财证券消费实际增速触底价格驱动名义增速呢

湘财证券：消费实际增速触底 价格驱动名义增速继续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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5月份消费品零售同比增速回落，实际增速略有上升2012年5月份，社会消费品零售总额16715亿元，同比名义增长13.8%低于4月份的14.1%，低于我们预期的14.5%；扣除价格因素后，实际增长11%，环比4月份10.7%略有上升。月份，社会消费品零售总额81637亿元，同比名义增长14.5%，扣除价格因素实际增长10.9%。从环比看，5月份社会消费品零售总额增长0.84%低于4月份的1.13%，5月份消费增速环比折年率为10.56%，低于4月份的12.15%。

农村消费增速中枢继续高于城镇按经营单位所在地分，5月份，城镇消费品零售额14536亿元，同比增长13.7%，低于4月份的14.0%，乡村消费品零售额2179亿元，增长14.3%，低于4月份的14.6%。剔除价格因素，5月份城乡与农村消费增速10.7%与11.4%，分别高于4月份的10.6%和11.2%，预示实际消费趋稳态势。

限额以上企业消费回落，石油及制品增速回落是主要原因5月份限额以上企业品零售总额增速为14.1%，环比4月份的14.80%继续下降，实际消费增速环比下降0.3个百分点。从限额以上消费项目来看，考虑到分项权重，家用电器和音响器材、石油及制品预计通讯器材对5月份限额消费增速回落影响最大。

餐饮消费增速韧性高于商品销售，生活消费品增速已经企稳从消费结构来看，商品销售当月同比增速13.9%，环比4月份14.20%，继续下降，剔除价格后与4月份基本持平。餐饮收入表现出较强的韧性，环比下降0.1个百分点，剔除价格因素后，环比增速略有反弹。

其中，生活消费品，食品、饮料、烟酒，服装鞋帽生活用品、体育娱乐用品以及文化办公用品消费增速连续两个月回升。这与我们在工业企业库存消化情况是一致的（所有上中下游制造业中，消费与生活消费品去库存情况最好）。化妆品消费增速持续回落，而珠宝类消费5月份增速由负转正。

在房地产销量影响下，家具相关设备如家用电器与音像器材、家具以及建筑及装潢材料等销售增速趋势向下。

从绝对增速水平来看，通讯器材保持38.7%的高速增长，中西药品增速在24.30%，家具类与建筑装潢类消费增速也高于24%的水平。

预计6月份消费增速小幅回落至13.6%从消费的实际增速来看，目前已经呈现企稳迹象，但考虑到6月份物价水平的快速下降，预计6月份名义消费增速仍继续探底，考虑到6月份的成品油价格再次下调以及家电下乡政策的实施，我们预计6月份名义消费增速将小幅回落至13.6%。