湘财证券消费扩张加快价格下降的刺激效应凸的

湘财证券：消费扩张加快 价格下降的刺激效应凸显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析要点：

价格下降推动消费扩张加快11月份，社会消费品零售总额实现16129亿元，同比名义增长17.3%，增速较10月份加快0.1个百分点；扣除价格因素，实际增长12.8%，增速较10月份加快1.5个百分点。我们看到，名义增速与实际增速，均较10月份有所加快，而实际增速加快的速度则较名义增速要快得多。与去年同期相比，11月份无论是名义增速还是实际增速，差距均在收窄（见图1、2）。

月份，社会消费品零售总额163486亿元，同比名义增长17%，扣除价格因素实际增长11.4%。环比来看，经过季节调整后，11月份社会消费品零售总额增长1.27%，保持了扩张态势（图3、4）。

消费增速的加快，我们认为，主要是价格下降带来的收入效应和价格效应所致。

一方面，11月份消费价格环比下降0.2%，导致居民实际收入增长加快；另一方面，价格下降，也导致一些价格弹性高的非必须消费品消费加快（见图5）。

非必须消费保持较快增长限额以上商品零售中，非必须消费增长加快。11月份，除金银珠宝因黄金价格回调导致其投资需求下降外，家具、通讯器材、石油制品、建筑装潢等非必需品消费增速均较10月份加快，显示了价格下降带来的需求扩张效应（图8）。

该作的确前景光明。 分城乡来看，11月份，城市实现社会消费品零售额13969亿元，同比增长17.3%，较10月份加快0.1个百分点；乡村消费品零售额2160亿元，增长17.2%，则较10月份下滑0.2个百分点（图6）。

按消费形态分，11月份，商品零售14264亿元，增长17.2%，增速较10月份回调0.1个百分点；餐饮收入1865亿元，同比增长17.7%，增速较10月份加快0.6个百分点（见图7）。

预计12月份增速为17.7%，明年1月份为19.3%从前三季度居民收入增速来看，城乡居民名义收入增长均较快。由于当期收入并未全部转换为当期消费，前期收入增长奠定后期消费扩张的基础。随着价格继续下行，以及传统的节日消费旺季的到来，我们预计12月份、1月份消费扩张会继续加快。预计12月份社会消费品零售总额增速为17.7%，1月份为19.3%左右。