湘财证券票据直贴利率近三周下降个计划

湘财证券：票据直贴利率近三周下降150个BP 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

近期资金面有望延续边际改善的态势。从资金面到期的情况来看，本周票据与正回购到期量为170亿元，相比上周净增加40亿元。虽然本周到期资金量整体保持低位，但我们认为银行间资金面相对宽松的状况有望延续。随着年末财政支出的增加，基础货币的大量释放有望为银行间资金面注入新的动力，新增资金的增加有望进一步改善银行间资金面的供需状况，有望使得银行间的拆借成本有望进一步下降。

上周央行公开市场操作的频率有所加大。从公开市场来看，上周央行公开市场操作的力度有所加大，延续了前周央行在公开市场操作的节奏和频率，突出表现在91天正回购工具连续两周操作，显示短期市场资金面状况基本符合央行的预期，从而使得央行将稳定流动性的操作期限扩大。特别是在下个月将迎来元旦和春节两个传统节假日资金需求旺盛的季节，我们判断央行对目前市场资金面的状况基本符合这两大传统节假日的旺盛资金需求。从票据与正回购来看，上周央行分别发行3个月期、1年期票据30亿元、380亿元，正回购91天期、28天期规模100亿元、350亿元的规模，上周央行总共在公开市场回笼资金890亿元，发行利率延续持平。

我们再次审核了您的站 票据一二级市场价格呈现折价状况。从票据市场一二级市场价差来看，3个月期、1年期票据一二级市场的均呈现折价的状况。其中3个月期票据二级市场相对一级市场折价0.0035%，1年期票据二级市场价格相对一级市场折价0.0048%。票据一二级市场折价的存在显示商业银行对配臵票据的吸引力出现下降，这也印证了上周3个月期、1年期票据发行规模相对前周出现下降的状况。我们估计，商业银行对票据市场投资需求的下降，或许是为了应对即将到来的节假日资金面的旺盛需求有关。

分区域来看，上周4大地区票据直贴利率近三周总共下降150个BP。从4大地区的票据直贴利率来看，上周长三角、环渤海、珠三角和中西部4大地区的票据直贴利率为7.01%，环比前周下降了49个BP。我们关注到，四大地区的票据直贴利率近三周以来已经下降了约150个BP，票据直贴利率的绝对水平已经相当于今年6月份的水平，显示央行将市场流动性的水平已经从下半年整体偏紧的状况逐步回归到二季度末的水平。我们预计，市场资金面的状况仍将持续回归。随着稳定物价总水平在宏观调控中地位的下降，稳定经济增长水平地位的上升，央行将通过流动性工具稳定市场相对宽松的流动性水平。我们预计，票据直贴利率有望在目前的水平上下降300个基点到4%左右的水平，从而满足中小企业的短期资金需求。

shibor隔夜利率水平下降到2.9%以下，假期因素导致各期限利率水平涨跌不一。从银行间市场来看，上周银行间市场隔夜拆借利率整体保持低位，隔夜隔夜拆借利率下降到2.9%以下，为2.876%。从期限结构来看，各期限利率水平涨跌不一，其中短期与长期利率水平下降幅度最大，中期利率水平出现上涨。短期利率中，隔夜拆借利率下降了1.4个BP，1周隔夜拆借利率下降了47个BP，但2周和1个月期限的拆借利率水平分别上涨了17个BP和48个BP，显示商业银行正积极筹资资金满足元旦和春节期间旺盛的资金需求。