煤炭石油焦炭价格存在见顶下行压力动力煤价覆盖

煤炭石油：焦炭价格存在见顶下行压力 动力煤价或将继续下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点：

该费用曾加至5.9万元 焦炭：下游钢铁利润快速收窄导致焦炭价格承压。供给端：本周2 0家焦化厂焦炭产量小幅下降，目前各地均未进行“一刀切”限产，实际限产执行情况仍待观察。需求与库存端：本周样本钢厂及港口库存均出现下降，但独立焦化厂库存上升；钢价下行及采暖季限产导致下游企业及贸易商囤货意愿下降，影响焦炭需求。价格端：受焦炭供需紧平衡影响，本周焦炭价格与上周持平；行业利润：目前行业利润处于绝对高位，本周部分钢厂提降采购价，焦化利润承压。综上所述：焦炭利润受制于下游钢铁利润，目前钢铁利润快速下行导致钢厂采购意愿下降，投机性减弱带来的终端库存下行进一步减低需求，叠加环保限产边际影响仍待观察，焦炭价格存在见顶下行压力。

焦煤：产业链利润下行叠加高库存，焦煤价格承压。供给端：

进入采暖季以及安监趋严或将导致焦煤边际供给收紧。需求与库存端：本周港口焦煤库存上涨15.5 %，焦煤库存处于相对高位，同时终端焦煤库存继续小幅上升；高库存叠加下游产业环保限产导致焦煤需求有所下降。价格端：本周主产地焦煤价格与上周持平，受长协季度定价影响，焦煤价格依旧维持高位；综上所述：焦煤利润受下游焦炭及钢铁行业影响，目前焦钢产业链利润持续下行，叠加终端焦煤高库存，焦煤价格承受下行压力。

动力煤：进口限制有望延长，终端库存维持绝对高位，需求承压情况下动力煤或将存在持续下行风险。供给端：由于进口煤限制，直到明年2月煤炭进口数量将有望得到限制，本周进入采暖季限产，边际供给有望收紧；需求与库存端：本周进入采暖季，六大电日耗环比上涨0.59%，与去年同期相比仍下降11.81%，之后续随着气温转低，日耗仍存在季节性改善的可能；但受汽车消费下行、制造业不景气以及下游高耗能行业限产的影响，用电需求上行承压。本周港口库存小幅下行1.07，但同比上升7.68%；终端库存持续上行，同比处于绝对高位，动力煤需求或将“旺季不旺”。价格端：本周动力煤坑口价格继续小幅下降，港口提库价持平，价格仍然维持相对高位。综上所述：

虽然目前供给有所收紧，但由于终端高库存以及短期需求存在上行压力，叠加动力煤价格高位，煤价存在持续下行风险；中长期地产走弱带来的宏观经济下行压力或将影响用煤需求，叠加减税降费影响，动力煤价格或将持续走弱。

投资建议：受到钢铁行业利润快速下行以及限产带来的供给收紧有限的影响，未来双焦利润仍然持续承压；受高库存以及环保限产影响，动力煤需求或将“旺季不旺”，叠加减税降费以及宏观悲观预期，我们对煤炭行业维持谨慎观点。

风险提示：环保限产不及预期，钢铁价格下行过快。