高华证券11月CPI4412月或小幅反弹公开

高华证券：11月CPI4.4% 12月或小幅反弹物价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论11月最后一周，商务部食用农产品价格指数综合拟合环比0.22%，结束了此前连续6周的下降。肉类和蛋类价格继续下跌，但蔬菜和水产品价格出现明显的回升。农业部的农产品批发价格指数在连续多日下落后也出现了企稳回升的迹象。

11月CPI同比将在4.4%附近。其中食品价格环比下落0.5%，同比9.2%；非食品价格环比上涨0.2%，与上月持平，同比涨幅降至2.3%。CPI将由于翘尾因素及价格变动的综合影响，出现年内最大的降幅。

12月CPI或有小幅的反弹，预计反弹幅度在0.1%左右。主要原因是由于消费旺季的到来，食品价格有望出现回升。从近期的观测数据来看，商务部和农业部的统计数据都显示出了企稳回升的迹象；历年12月的CPI环比波动较大，但是从历史均值（2年、3年、5年、7年和10年）来看，CPI的均值波动位于0..7%的区间，因此，预计12月CPI有可能出现小幅的反弹。

11月CPI4.4%附近，12月或小幅反弹预计11月CPI将在4.4%附近。其中食品价格环比下降0.5%，同比9.2%；非食品价格环比上涨0.2%，与上月持平，同比涨幅降至2.3%。

商务部食用农产品价格指数拟合环比与CPI食品价格的环比变化方向基本相同，由此推测11月的CPI食品价格环比将进一步下落（10月为-0.2%）；考虑到统计局数据所显示的前两旬食品价格环比下落0.7%和近期食品价格的企稳回升，预计11月CPI食品价格环比下落-0.5%，同比9.2%。

非食品部分，CRB期货价格同比对CPI非食品同比有较好的指导作用，领先约2个月，CRB期货价格同比持续下降预示了11月CPI非食品同比的下落。根据测算，CRB期货价格同比每下落1%，将影响2个月后的CPI非食品同比下落0.056%。9月的CRB期货价格指数同比较8月份下降10%，因此，11月CPI非食品环比将比9月下落约0.5个百分点，考虑到近期大宗商品的价格变化，预计11月CPI非食品同比在2.3%附近，环比与上月持平，仍为0.2%。