三因素决定资金面或逐步缓和

临江大道东部有高档住宅区 本报 张勤峰

周四（25日）大幅提高逆操作力度，但因公开市场全周净回笼资金，且时值财政税款上缴，资金面持续紧绷，回购利率多数上涨。不过，市场人士表示，考虑到未来逆回购到期量下滑、财政存款影响逆转、外汇占款恢复性增长，资金利率继续上行空间有限，跨月后有望重新回落。

鉴于周初以来资金面转紧，且有步步升级之势，央行相应加大公开市场资金投放力度。央行显示，周四央行开展了两期共2250亿元逆回购操作，包括1400亿元7天品种与850亿元14天品种，交易量为10月11日以来单日最高。据Wind资讯统计，周四有1970亿元逆回购到期，两相抵扣，公开市场单日净投放280亿元；从全周来看，央行共开展3160亿元逆回购操作，综合考虑190亿元到期正回购与4050亿元到期逆回购，仍净回收资金700亿元。

逾两千亿逆回购一度令周四早盘资金面有所缓和，银行间质押式回购市场隔夜利率开盘在3.5%高位，得知公开市场操作情况后迅速跌至2.5%水平，但随后开始重新回升，全周资金净回笼与财政存款集中上缴，使得资金市场整体延续供不应求的格局，尤其是大行融出意愿不强，加剧了市场谨慎心态。最终隔夜回购加权利率收报2.84%，较上一交易日微涨2BP；7天回购利率则继续上行至3.62%，较前一交易日上涨45bp。短期资金供给难觅，倒逼机构转而寻求融入21天、1个月等中长期限资金，相应推动利率水平大幅上行，当日21天、1个月回购利率分别上涨32bp、50bp。

由于巨量逆回购到期与财政走款叠加冲击，本周以来资金面颇为紧张，但市场人士多认为未来资金利率继续上行空间有限。一是，接下来各周逆回购到期量将逐步下降，拓展了央行公开市场操作的空间；二是，财政存款影响一般较为短暂，且进入11月之后，财政存款一般将迎来大规模释放期；三是，从近期人民币即期汇率强势来看，未来一段时间外汇占款可能有比较可观的增加，外部流动性有望成为资金面逐步打破紧平衡的推手。总体来看，市场人士对四季度尤其是年内最后两个月资金面多持乐观态度。