湘财证券消费结构调整与进出口预期均衡下的了

湘财证券：消费结构调整与进出口预期均衡下的投资再拉动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论与观点我们预计中国宏观经济2010全年GDP增长10.1%，维持年初的估计。

2010年中国经济同比增速在1季度达到峰值后将逐步放缓。但低利率政策的维持以及收入的增长所带来的消费刺激效应，以及出口的恢复性增长使得2010年中国经济增长驱动力量更加均衡。从支出项来看，预计投资增长25%左右，拉动GDP增长4.2个百分点；全年最终消费支出同比增长%，拉动GDP增长约5.2个百分点；全年出口增长20%，净出口将拉动GDP增长约0.7个百分点。具体来看，投资：在经历了上半年的下滑之后将逐渐企稳。与去年信贷投放的前高后低不同，2010年的信贷投放相对均匀。随着下半年经济增速的放缓，信贷控制力度将减弱，这也支持投资下滑态势的企稳。加息预期的减弱甚至消失也为民间投资进一步回暖提供有利条件。

消费：总体平稳，城乡各有亮点。随着富裕型消费时代的来临，消费结构升级使得社会消费存在局部亮点。以旅游和汽车为代表的一系列富裕型消费和以电冰箱、洗衣机和空调为代表的一系列一般耐用品的消费将分别成为城市和乡村消费的热点和看点。

净出口：下半年出口增速将略高于进口。下半年，随着内需的逐步放缓，进口增速将明显下滑。欧洲债务危机对出口的滞后影响亦将逐步显现，出口增速冲顶后步入下降通道。综合看，出口增速有望在下半年重又超越进口增速而保持略高于后者的态势。净出口对经济增长的贡献将再次转正，但较危机前将大幅减小。

其一，内环境方面，过快上涨的房地产价格激发的社会矛盾导致始于4月中旬的房地产调控政策严厉程度超出预期。一方面，将造成商品房投资的下滑，进而影响相关产业链条行业的增长；另一方面，房地产调控带来的财政收入增速的放缓又将影响政府对经济调控的能力。

其二，外需方面，海外经济二次探底风险增加。一个，美国补库存需求的结束导致经济增长动力下滑；再者，欧洲债务危机所导致的财政紧缩将造成相关经济体增速下滑风险增加。

我的文章通过后 我们在2009年对2010年宏观经济形势进行展望时就认为，“稳增长”将是今年政策调控的主基调。随着经济增速的下降，过热的风险悄然退后，代之而来的是稳定经济增速以及保持刺激政策成果。政策调控的预期将回归于积极。公开市场操作基调将由净回笼转向为净投放，利率政策维持不变可能性也大为增加。