湘财证券蓄势待发只欠东风物业

公司业务都有着极大的推动作用 湘财证券：蓄势待发 只欠东风 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月22日，受国内外市场与数据拖累，两市大幅下跌。上证指数下跌2.78%，创8月8日以来最大的跌幅。此外，个股普跌，95%以上的个股出现下跌。

评论：

我们认为，今日市场的大幅调整主要为外围市场下跌所拖累，在某种程度上也是市场对海外市场动荡的情绪性释放。我们认为，市场的短期震荡不改变市场震荡上行的基本趋势。从投资机会的角度，基于低估值周期性板块的判断，建议关注银行、保险、证券、煤炭、机械、建材、化工等行业的投资机会。

外围市场下跌及国内经济经济放缓拖累A股普跌。

我们认为，导致今日市场出现大幅调整的原因主要有两个：

一方面，从国外来看，受美联储公布的9月份利率决议的拖累，隔夜欧美市场及今日亚太主要市场大幅下跌。美国三大股指纳斯达克、道琼斯和标普500指数分别下跌2.01%、2.49%和2.94%，欧洲三大股指英国金融时报指数、法国CAC40指数和德国DAX指数分别下跌3.36%、3.92%和3.79%。欧美股指的下跌传导的亚洲市场，导致亚太股指大幅下跌。恒生指数下跌4.85%，韩国成分股指数下跌2.9%，日经指数下跌2.07%。在欧美及亚太市场普跌的背景下，A股市场难以独善其身，因而导致市场对利空因素的情绪性释放。

另一方面，汇丰公布的数据显示，9月汇丰制造业PMI初值为49.4，为两个月以来最低。8月份汇丰PMI为49.9。汇丰PMI低于50显示，中国制造业景气处于收缩的过程中。制造业景气下行意味着中国经济增速放缓的风险不断增加。

经济基本面景气的放缓抑制了市场的做多情绪。

美联储扭曲操作利于经济，但冲击市场信心。

我们认为，欧美市场在美联储利率决议公布后大幅下跌的主要原因在于美联储的利率决议显示美国经济下滑的风险在不断增加。虽然如此，但我们认为，美联储的扭曲操作有助于美国经济，因为这一操作有助于压低美国长期利率，从而刺激房地产和耐用品消费。

从美国国债收益率的期限结构来看，美国国债收益率曲线变动主要经历了3个阶段：第一个阶段随着Q1在2010年4月份结束，美联储通过购买1.725万亿美元的债券在大幅压低短期利率的同时，也在一定程度上同步压低了美国的中长期利率，但收益率曲线的形态并未根本变化。第二个阶段是，在美国推出Q2之后，大宗商品价格的上涨及未来通胀预期的提升在压低短期利率的同时，中长期利率相对Q2之后大幅上升，中长期利率的反弹压制了投资和房地产市场的复苏步伐。第三个阶段是，随着美联储在第二季度完成Q2及欧债危机再次凸显，美国中长期利率有所下降，但收益率曲线的形状依然未根本发生变化。

我们认为，此次美联储的操作的主要意图在于通过压低长期利率的方式修正收益率曲线的形态。而且通过调整美联储国债期限结构的方式并不会额外增加市场的流动性，因此，从这个角度来看我们认为扭曲操作有助于美国房地产市场乃至经济的复苏。

市场蓄势待发，只待政策“东风”。

从市场来看，随着市场对滞涨、欧债危机及流动性偏紧等利空因素的消化，市场的估值的水平已经具备相当的投资价值，估值底已经基本构筑形成。此外，随着经济景气的下行，宏观调控的“政策顶”已经初步形成。因此，估值底和政策顶的形成，已经使得市场具备再度反弹的初步条件。而市场反弹的“催化剂”将来自于政策的边际变化，一旦政策无论是货币政策或者财政政策出现变化，都将催动市场形成新的反弹行情。