钢铁板材类钢铁股利润回升可持续荐股位置

钢铁：板材类钢铁股利润回升可持续 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：自我们6月11日最早推荐板材类钢铁股至今，相关个股涨幅已达15%，部分达20%。我们维持本次板材盈利回升反转非反弹、可持续的观点，当前时点我们继续推荐，仍然基于板材占比、出口占比、股价弹性三个角度最看好鞍钢股份、宝钢股份、华菱钢铁。

推荐组合：鞍钢股份、宝钢股份、华菱钢铁。

行业观点数据层面三点证据：1）板材产能利用率会升至90%左右，其中冷轧连续4个月稳定在90%以上；2）板材平均毛利200元/吨，部分甚至超过 00元/吨； ）本轮盈利回升已持续2个半月，远超过去几波因生产周期而导致的阶段性回升（一般只持续1个多月）。

三个因素超市场预期。当前时点，钢铁超预期的因素至少有三个：1）出口超预期，导致总需求超预期；2）矿价下行风险超预期——原因为矿石成本曲线右移，及融资矿问题为充分暴露； ）板材产能利用率超预期——板材产能过剩的缓解好于市场预期。占钢铁成本50%的原料价格全党同志必须牢记出现中长期拐点、出口带来日均10万吨的同比需求增量，两个如此重要的变化在股价上均未反应，我们认为显然存在预期差，未来将修复，且催化剂已经出现——本钢股价逆市上涨90%。

对于可持续的判断。我们认为本次盈利改善的两个逻辑均可持续：1）矿石红利，矿价5年期熊市，显然可持续；2）出口逻辑，受益于海外经济复苏，我们认为继续回升概率大，即使不回升，只要维持当前水平即可。经过上半年风险释放，市场对地产担忧趋于缓解，钢铁股上涨迎来良机。

产能过剩不必过分担忧。我们认为市场对于板材产能过剩的担忧是多余的，当前板材产能利用率已在90%左右，且实现了持续高盈利，说明其供需情况良好且可持续。同时也意味着其增产空间收窄、利润弹性将上升。

短期矿价强势不可持续。上周矿价强势反弹，我们认为不可持续。首先，短期矿价强势原因是本轮主要为原料补库存，而非下游需求或下游补库存推动。迄今为止，我们踊跃稳健进行本钱经营未在钢厂旬销量增速、区域成交上看到需求明显加速的迹象；其次，高企的港口库存和矿石发货量将对矿价产生持续压制，目前补库存仅仅是预期层面推动，力度不大。

风险提示国外经济复苏不达预期；国外对从中国进口钢材反倾销。