长江证券我们以为在聊风格其实是在聊景气位置

长江证券：我们以为在聊风格 其实是在聊景气 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点讨论风格，需要站在统一的频道上在我们现存的策略分析中，几乎没有对成长与价值做过定义与区分。并且不同投资者对成长与价值的定义是完全不同的Allegro (Mac OS 8.5)及Sonata (Mac OS 9)。c OS 91999年发布，因此，我们认为要讨论风格，首先要在一个统一的前提定义或框架下才有意义，否则讨论风格即是无意义的博弈。

基于分析的严谨性，长江策略依据长江金工组的风格因子，对全部A股贴上量化属性标签。将全部A股标的区分为：“成长”、“价值”、“价值成长”以及“非显著成长或价值”。下文所有分析，均基于统一定义下讨论。

我们以为我们在追求风格，其实我们在追求景气在定量的风格研究下，我们发现，我们虽然总在区分价值和成长，但其实不论“价值”或“成长”，从景气估值性价比来看，都显著弱于“价值成长”组合（即量化角度看，价值属性在前50%分位、成长属性在前50%分位）。换句话说：

我们以为我们能区分风格、或者在持续追求风格，其实我们最终是在追求景气。

风格只是一个结果，而景气才是原因。未来数年，在一个“新结构市场”变局下，继续淡化风格、深化价值。

行业配置：推荐大金融主线，关注受通胀影响产业链行业配置上，目前市场整体仍持续围绕盈利确定性展开。从基本面的角度出发，我们推荐地产+金融的大金融主线，尤其是更具有认知差的地产行业。在原油价格上涨背景下，我们从石油化工产业链和间接受益的通胀链两条主线关注相关影响行业。此外，持续关注排污许可证约束下水泥、玻璃、农药等细分行业。

主题配置：关注海南旅游岛、半导体、5G和机器人等主题关注海南旅游岛、半导体、5G和机器人。海南旅游岛方面，2018年改革开放将站在全新起点上，开启新的征程，改革开放或进一步深化，海南主题或迎重大催化，关注海南高速、罗牛山、三特索道等；半导体方面，政策和资本双重助力下，集成电路国产化风口已到来，关注紫光国芯、兆易创新、北方华创、长川科聘请专业评委技、士兰微等；5G方面，政策推动叠加主题催化，有望迎来新一轮主题投资机会，关注中兴通讯、烽火通信等；机器人方面，行业高景气叠加政策扶持，关注埃斯顿、新时达、机器人、汇川技术、拓斯达等。